中金发布谋略请问称，看护腾讯控股（00700）“跑赢行业”评级，2024/2025年收入预测不变，由于宏不雅带来的收入结构影响，永别下调2024年/2025年Non-IFRS净利润2.5%和3.4%至2，180亿元/2，491亿元，酌量价468港元。该行更新对腾讯的跟踪，公司的游戏业务下半年或出现较快增长，同期公司看护高质料的利润率改善和积极的推进酬劳。
中金主要不雅点如下：
游戏业务下半年笃定性加快增长。
调教漫画该行预测，3Q24腾讯外洋游戏增速为11%，主要基于子公司Supercell旗下老游戏改版以及《PUBGM》等常青游戏浮浅的活水阐发带来的遥远收入摊销效应。而国内游戏方面，该行觉得3Q24主要依赖于《DNF》手游活水冉冉证据到收入的增量，此前5月上线的《DNF》手游聚会两月占据iOS畅销榜榜首；端游部分，《Valorant》国服存在较强的活水阐发。此外，7月暑期腾讯上线《精品飞车》手游，9月上线《三角洲行动》（PC及转移端），该行觉得后续亦能孝顺小幅收入增量。空洞以上身分，该行预测腾讯游戏收入下半年干涉快速增遥远，该行预测腾讯举座游戏收入3Q24/4Q24同比增长14%/19%。
告白业务、FBS业务收入短期受宏不雅影响。
告白业务：视频号四肢主要催化腾讯告白收入的增量身分，跟着几年来聚会增长导致的基数效应变化，孝顺的同比增速已不如斯前。此外，前年3Q腾讯举座告白增长基数不低，类似3Q24举座宏不雅态势并未出现彰着旯旮大幅好转，故该行预测3Q24告白收入同比增速放缓至15%。FBS（金融和企业事迹）：当今企业事迹业务依赖云业务自研居品、视频号电商工夫事迹费成为FBS业务中收入同比增速更快的业务，该行预测3Q24企业事迹业务收入同比增长12%；金融业务3Q24仍面对交易支付份额浸透率较高、宏不雅环境未见彰着回荡等态势，该行预测其收入同比增速仅为1%。
利润率仍处于改善周期。
该行觉得，本年腾讯收入依靠游戏收入基本平抑告白及FBS业务的宏不雅波动效应，举座收入增速隆重；而利润方面，腾讯依赖高毛利业务的笃定性增长以及用度端的严慎，看护主业毛利层面、经鼎新营业利润层面的笃定性增长。该行预测3Q24收入同比增长9%，毛利率为56.5%，预测Non-IFRS营业利润同比增长16%。该行觉得腾讯业务壁垒高，且业务多元化足以违反宏不雅周期，利润率仍有改善空间，类似全年丰厚的回购和分成等推进酬劳，也曾板块基本面笃定性最强的公司之一。此外，若后续宏不雅改善，腾讯告白和金融业务或有望进一步孝顺事迹弹性。
风险
宏不雅经济不笃定性；游戏、增量业务不足预期；老本或用度率高于预期。
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